【双周闭门2021年18期｜总97期】基础设施REITs发展方向及相关配套制度研究

8月15日，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“基础设施REITs发展方向及相关配套制度研究”课题开题暨研讨会，课题系由CWM50学术委员、深圳证券交易所总经理沙雁与CWM50特邀成员、清华国家金融研究院副院长王娴牵头，多家单位共同参与。发改委投资司副司长韩志峰，证监会债券部副主任刘榕，国资委产权局副局长谢小兵等监管部门领导出席会议并发言。

会上，沙雁与王娴两位课题牵头人首先对课题基本情况作了介绍。接下来各市场参与主体代表，包括中金公司董事总经理慈颜谊、普洛斯中国资本运营副总监王敏思，中国电力建设集团党委常委杨良，博时资本总经理陈喆，中金基金副总经理李耀光，建信理财投资总监韩刚，汉坤律师事务所合伙人方榕，世联评估集团副总经理陈迅，中航基金总经理刘建等分别站在不同角度，对9支基础设施公募REITs上市以来的市场表现和投资管理经验作了分享，提出了市场参与者当前遇到的问题与解决建议。韩志峰、刘榕、谢小兵、财政部金融司处长薛军、国务院发展研究中心金融所副所长陈道富、REITs联盟秘书长王刚等监管部门领导与学界专家随后作了点评与讨论发言。最后，两位课题牵头人分别对与会嘉宾提出的问题作了深入回应。

机构代表普遍表示，当前基础设施REITs盘活存量资产，以金融创新激活投资新动能，助力地方债务化解，为扩大人民群众财产性收入渠道提供了普惠性金融工具，可以提升社会直接融资比例，对投资机构而言具有吸引力，但当前市场表现分化，日常工作机制和运营管理流程中出现一些亟须解决的问题。建议进一步优化审批流程、发售机制，简化扩募机制，加强REITs政策支持体系，完善配套税收政策和行政监管体系，厘清各方权责边界，放宽REITs试点区域和行业，细化各类资产估值定价模型，丰富REITs债务融资品种，扩大投资人范围，借鉴海外成熟市场经验补齐管理模式短板，并激励基金管理人发挥自身优势和积极性主动性，完善相关方公司治理，加强市场法治化建设，提高市场透明度，避免无序融资、无效投资，构建良性生态体系，更好服务国家战略。 

点评嘉宾认为，基础设施公募REITs虽是新生事物，此前推行过程中更多表现为“一事一议”，但是重要的金融工具创新、融资渠道创新和管理模式创新，也是委托代理关系的深化，其本质是基础设施等特殊标的借助金融市场进行公开发行，提高流动性，使更多投资者介入，进而推动投融资体制和金融市场创新良性互动。首批9单项目上市以来总体开局平稳，吸引长期投资者参与市场，体现出复杂性、渐进性、合规性、实践性、产业性、前瞻性六大特性。背后原因是我国推行公募REITs的初心在于推动成熟稳定底层资产上市，为投资人提供中等风险、中等收益甚至低风险中收益的产品。在此背景下，REITs市场运行呈现出明显中国特色，更为强调公益性，更关注其外部性。

点评嘉宾建议，针对当前市场出现的一些技术性、政策性和制度性的矛盾和问题，下一步工作须从更高层次认识其发展意义，将其与国家经济高质量发展和新发展格局相结合，总结现有经验并将其制度化、显性化。总体而言，应遵循市场化、法制化原则，加大制度供给，循序渐进完善市场规则制度框架体系，完善顶层设计，细化行业标准和配套细则，强化信息披露，引导和稳定市场预期，配套相关税收制度；简化发行流程，提升市场效率，在遵循市场规律的基础上完善激励相容的市场规则，提升价值创造与投资回报，发挥市场参与主体积极性；同时，明晰各方权责，强化机构主体责任，关注存量产品法律风险问题，防止逆向选择和风险固定背景下产权细分带来的风险，培育成熟的投资理念和投资文化，加大投资者保护；树立税收中性理念，杜绝重复征税，推动REITs发展行稳致远。

会议强调，在下一步课题研究中，须处理好宏观目标和商业上可操作性的关系，国际惯例和中国特色的关系，发行人和投资者的关系，短期和长期的关系，个案问题和总体政策之间的关系等五大关系，为REITs市场稳健发展搭建底层制度框架和良性生态建言献策。

全国社保基金副理事长王忠民、财政部金融司副司长于红，国家税务总局货劳司原副司长胡先明，上海证券交易所债券业务中心副总经理王建国，发行上市服务中心副总经理金永军，中国基金业协会秘书长陈春艳，中国信托业保障基金首席风险官吴祖鸿等相关部门负责人和学界专家出席会议。