【双周闭门2021年17期 | 总96期】资本市场发展中的痛点、堵点问题研究

8月12日，中国财富管理50人论坛（CWM50）就“资本市场发展中的痛点、堵点问题研究”举办研讨会，会议由CWM50学术总顾问、中国人民银行原副行长吴晓灵召集，包括中证金融公司董事长聂庆平，中国证券业协会会长安青松，中国期货业协会会长洪磊，中证金融研究院院长张望军，人民银行参事室主任纪敏，证监会债券部副主任魏刚，全国股转公司总法律顾问牛文婕，上海证券交易所资本市场研究所所长曾刚，清华国家金融研究院副院长王娴，中证金融研究院首席经济学家潘宏胜等专家学者，以及淡水泉投资董事长赵军，天相投资顾问有限公司董事长林义相，农银理财总裁段兵，易方达基金董事长詹余引、副总裁胡剑，大家资产总经理吴剑飞，天风证券副总裁翟晨曦，弘毅投资董事长赵令欢，盛世景集团董事长吴敏文，国泰君安首席经济学家何海峰，申万宏源研究所副所长蒋健蓉等市场机构代表先后参与研讨。

与会嘉宾认为，中国资本市场经历了30年发展，为加快建设现代金融体系、服务经济社会高质量发展作出重要贡献。但当前仍然存在亟须解决的痛点、堵点问题，制约资本市场高质量发展。这些问题或多或少广泛存在于企业培育、辅导验收、询价机制、发行承销、再融资交易、整理退市等各个环节以及公司治理、信息披露、投资者保护、中介机构体系、监管与执法等各个领域，其专业性、复杂性也随着市场广度深度提升进一步加剧。

如注册制改革过程中审核机制、新股发行定价机制、与其他一系列配套基础制度均须进一步完善；资本市场价值发现机制、信息披露与投资者保护制度等还不够完善；期限错配、层层嵌套、风险不对称等资产管理市场堵点依然存在，须进一步推动资管新规的落实落细，防范系统性金融风险、推动长期资金入市；一、二级市场协调发展有待优化；法律制度有待进一步健全等。

与会嘉宾表示，注册制后，资本市场将从单一的行政把关、监管约束向行政与中介双把关、监管与自律双约束转变，审核从保增值性、保盈利性向关注增值性、信息披露质量转变。在此背景下，资本市场结构性改革的重点方向应是以保护投资者权利为根本宗旨，提高直接融资比重，与间接融资更好协同、服务实体经济低碳转型和高质量发展，并着力构建一级市场资本形成、二级市场交易流动、三级市场风险管理的多层次资本市场，支持长期财富创造。同时，须秉承“稳中求进”工作总基调，坚持“建制度、不干预、零容忍”九字方针，提升制度公平性，渐近式推动痛点、堵点、难点问题逐一化解，进一步提升资本市场市场化、法治化、国际化水平。

与会嘉宾建议，抓牢注册制改革“牛鼻子”。首先，在观念上，应包容直接融资与间接融资风险管理体系与风险观差异，包容创新风险，有效结合共同富裕三次分配和税收调节等相关制度，全力推动创新驱动资本形成和市场化定价的价值发现。其次，在制度上，要从服务实体经济和提高上市公司质量两个基本点推动建设中国特色资本市场。一方面要理顺市场机制，平衡市场供求，优化制度流程，完善公司治理，加强信息披露，进一步落实资管新规；另一方面要厘清和压实各方权责，促其回归自然本源，防范制度漏出和监管套利，健全以功能监管为主的统一监管框架，以诚信体系建设为核心的行业自律机制，和以信义义务为本的法治基础和金融基础设施法律基础制度；防范化解系统性金融风险。再次，在市场层面，要进一步丰富产品体系，提高机构投资者比例的同时保护好个人投资者权利，提高其专业性，完善投资者适当性管理，提升市场分散决策有效性，培育多元投资者和各类专业市场机构，促进激励相容，繁荣并购重组，推动长期资本入市和资本市场双向开放。最后，要加强司法追究惩戒力度，进一步打造资本市场公平、公正、公开良性运转生态。

与会嘉宾表示，在当前“新兴+转轨”为主的市场特征下，推动国际惯例和中国特色更好结合的基础制度改革，将为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的中国特色资本市场起到巨大促进作用。