【双周闭门2022年16期 | 总129期】全球高通胀下的市场展望与投资策略

7月31日，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“全球高通胀下的市场展望与投资策略”专题研讨会，邀请金融机构代表、专家学者等共同就全球高通胀背景下的市场展望和资产配置策略相关问题进行研讨，为当前全球高通胀环境下的市场走势和投资策略分析提供参考。

中泰证券首席经济学家李迅雷，乐瑞资产董事长兼首席投资官唐毅亭，敦和资管首席经济学家徐小庆，汇添富基金副总经理袁建军，中欧基金权益投资决策会主席周蔚文，贝莱德环球亚太股票投资团队中国基金经理刘雅俊，兴业银行金融市场业务首席债券策略师、兴银理财研究总监徐寒飞，华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强在会上进行专题发言；中国证券金融公司原董事长聂庆平，泰康集团首席投资官、泰康资产CEO段国圣作点评发言；工银瑞信总经理高翀，鹏扬基金创始人兼总经理杨爱斌参与讨论。

当前国内宏观经济呈现出短期冷热不均、中长期可持续增长的局面。与会专家认为，当前传统产业遇冷，房地产方面，销售面积自去年以来持续下降；出口方面，上半年虽表现良好，但去除价格因素后，量的增长实际有限；基建投资方面，虽然我国现在劳动力人口呈下降趋势，但长期来看仍有可投资空间。而新兴产业则表现火热，光伏、医药、汽车、集成电路等未来仍可维持高增长。

对于美国当前出现的滞胀局面，与会专家指出，受俄乌冲突、过于宽松的财政货币政策、疫情及产业链脱钩影响，预计美国高通胀仍将持续。具体来看，本次美国滞胀与70年代的滞胀存在几点区别：一是本次货币极大程度超发，已完全脱离中央银行货币政策的基本操守与美国经济基本面；二是本次滞胀主要因商品短缺造成，同时美国产业链脱钩进一步加重了供给短缺；三是在全球化背景下，受俄乌冲突影响，美国对俄实施金融制裁使得全球金融市场碎片化，通胀及超发货币难以对外传导，全球资本市场也难以对冲风险。

围绕下半年投资策略，与会专家提出，利率方面预计震荡为主，经济复苏需重点关注两方面因素，一是“保交楼”事件后续发展，房地产企业是否有暴雷可能；二是国内疫情演化及防控政策。权益方面，中小盘成长风格有望跑赢价值，结构性机会上，建议布局高景气、长产业链条行业，如新能源汽车渗透率的不断提升带来了汽车零部件产业的巨大机会，能源价格的持续攀升带来了对光伏的巨大需求等，同时，平台企业监管政策已基本明确，利好互联网企业。固收方面，建议债券组合加强防守，提高流动性与信用等级，适当降低杠杆；转债当前估值偏高，建议中等仓位配置，如溢价率回到相对公平位置，可适当增配；公募REITs是一个较好的对冲通胀的产品，可密切关注其配置价值；下半年美债上行空间有限，甚至可能出现明显下行，中资投资级美元债风险有限；中资高收益美元债目前交易机会不大。

本次研讨会由中国财富管理50人论坛副秘书长贾辉主持。