【国研沙龙08期】探索优化央国企上市公司市值管理的可行路径

5月30日，国民财富发展研究合作平台举办了“探索优化央国企上市公司市值管理的可行路径”专题沙龙，围绕当前央国企上市公司市值管理重要性，上市央国企低估值现状、成因与对策等主题进行深入探讨。

国盛证券首席经济学家熊园做引导发言；北京上市公司协会秘书长余兴喜、中国建筑董事会秘书薛克庆、国家能源集团资本控股公司原董事长陈景东、中信建投策略联席首席分析师张玉龙、华泰联合股票资本市场部总经理潘磊、中邮理财权益投资负责人龚晨晨分别做专题发言；中国证券金融公司原董事长聂庆平、中国工商银行董事卢永真做点评发言；多位机构代表在讨论环节发言。来自监管部门、央国企上市公司、证券、基金、资管、理财子等机构的近40位嘉宾参加了本期沙龙。

发言嘉宾一致认为央国企市值管理是当前资本市场改革的重要任务之一，从社会和国家层面来看，央国企市值管理对资本市场健康发展、金融稳定、经济增长以及社会稳定具有重要影响；对企业自身而言，央国企市值管理有助于企业提高市场竞争力，稳定控制权，增强再融资能力，促进并购扩张和创新发展。

目前，央国企在A股市场的市值占比大约50%，数量占比不到30%，相对少的数量占比产生了过半的市值贡献，但估值偏低，PE、PB等估值指标低于全行业平均水平。

央企/地方国企/非国企PE估值对比 ：

央企/地方国企/非国企PB估值对比：

图源：中金公司研究部 注：截至2023年3月17日

央国企上市公司低估值的成因主要包括以下几个方面：

一是行业因素，央国企主要集中在传统行业，如电信服务、能源、公用事业、金融等，这些行业本身不属于盈利性和成长性较强的行业，限制了市值的增长空间。

二是创新不足，创新失败概率大，央国企具有特殊性，创新面临的风险和成本更大，可能影响创新投入，进而影响市场对其未来增长的预期。

三是概念认知不足，央国企对于市值管理尚未形成统一和深入的认识，常被简化为股价管理，忽略了其他重要维度，导致实践中缺乏系统性和战略性。

四是社会责任，央国企承担较多指令性社会责任，在短期内影响其盈利能力和股价。

五是领导任期短，央国企领导任期普遍较短，缺乏长期发展规划，影响市值稳定性。

六是重视不够，考核体系未能充分体现市值管理的重要性，导致管理层对市值管理的重视不够。

针对央国企低估值的现状和成因，发言嘉宾们提出了以下对策和建议：

第一，市值管理考核。将市值管理纳入央国企考核指标，明确考核标准和权重，引导企业重视市值管理。同时，可根据企业实际情况，采用过程考核和结果考核相结合的方式。

第二，价值创造和价值实现。央国企应多从自身角度出发，利用资本市场做好企业价值经营，再通过价值实现的环节让市场充分认识公司价值，鼓励投资者进行价值投资，形成良性循环。

第三，投资者教育。加强对投资者的教育和引导，提升市场对央国企价值的理解和认知。同时建立有效的信息披露和沟通机制，及时回应市场关切，增强市场信心。

第四，完善公司治理。优化公司治理结构，提高决策透明度和运营效率，并向市场清晰展示企业的未来发展战略，提高市场对企业治理的认识程度和信任度。

第五，优化分红政策。建立合理的分红政策，平衡投资者回报和企业再投资需求，在吸引投资者的同时保证企业的合理健康运行。

第六，股权激励。通过实施股权激励计划等激励措施，将管理层和关键员工的利益与企业市值挂钩，提高积极性，推动企业价值增长。

央国企低估值现状的改善需要系统性的规划和多方面努力。通过改变对市值管理的认识、优化管理策略、改善公司治理、加强市场沟通等方式，可以有效提升央国企的市场表现和整体价值，从而为高质量发展做出贡献。