薛克庆:市值管理面临的挑战和有关建议

当前,市值管理已上升到国家政策的高度。加强央国企市值管理,有助于资本市场持续健康发展。央国企市值管理的实践路径包括夯实价值创造基础、完善公司治理、坚持创新驱动、完善激励机制和加强投资者保护。

市值管理也面临着各种的挑战,包括股价与市值管理的边界划分、市值管理的考核标准和投资者沟通的合法合规性。建议做好市值管理的顶层设计进一步推动融资与投资市场的良性循环,以及进一步优化上市公司的分红政策

作者系中国建筑董事会秘书。文中的观点和看法仅代表作者个人,不代表公司和平台立场。

求是

 

今年以来,为深入贯彻落实国务院关于进一步提高上市公司质量的要求,中国证券监督管理委员会强调推动将市值纳入央国企考核评价体系。国务院国资委在前期试点探索、积累经验基础上,全面推开上市公司市值管理考核。作为公司董事会秘书,通过不断地实践和探索,我对市值管理有了新认识新思考。

 

一、深化关于央国企上市公司市值管理的认识

之前,社会上大家对“市值管理”四个字的认识更多偏向负面,也不敢拿上台面、大张旗鼓地进行宣传。今年以来,市值管理从民间议论上升为国家政策,揭开神秘面纱,恰逢其时、意义重大,我觉得这开启了央国企上市公司市值管理的新纪元。

市值管理属于上市公司天然的任务。以国际上市公司为例,管理层的核心职责之一就是关心股价及其变化,并采取相应举措予以维护。反观国内资本市场,由于各种因素导致市值管理问题没有得到足够重视,大量公司市值被低估,大幅低于内在价值。突出加强市值管理,既是响应市场的呼唤,也是企业自身可持续发展的必然要求,对社会和企业有众多益处。

一是加强央国企市值管理有助于资本市场持续健康发展。

如今国有企业创造了巨大的经济效益,但是央国企上市公司的估值却相对偏低,与其在国民经济中的地位和表现不相匹配。国务院印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》,以及时隔10年国务院再次出台的“国九条”等等,都关乎央国企上市公司市值管理,旨在改善或解决上述问题,推动上市公司质量和估值水平相协调。市值管理从过去的倡议性举措,演变升级为现在的量化考核评价指标。

二是加强央国企市值管理是中国特色现代资本市场的重要课题。

央国企发挥着国民经济的战略支撑作用,是中国特色资本市场的重要组成。工作中需要积极践行央国企大市值管理格局,重点是处理好“三个关系”、做到“三个融合”、实现“三个价值”。

其中,处理好“三个关系”是基本前提。一是处理好产业市场与资本市场的关系,须遵循建筑业、地产业、金融业等各行各业独特的运作模式和资本市场的特定规律。例如上市公司是选择多分红来赢取资本市场认同,还是选择少分红将有限利润用于支撑产业发展。二是处理好公司内在价值与市场价值的关系。央国企虽然在国民经济贡献乃至股东贡献上表现卓越,但市场估值仍然偏低,需要与市场多进行交流推介,把自己的价值有效展现出来。三是处理好内部协同与外部联动的关系。市值管理涉及企业内外部不同的参与主体,需要凝聚各方力量,促使内部外部形成合力。

做到“三个融合”是重要举措,一是做到国资监管和证券监管有机融合,系统谋划、统筹落实各项监管政策要求,确保治理现代、同向发力。二是做到产业逻辑和资本逻辑的统一融合,兼顾不同利益主体诉求,实现资本和实体经济发展的良性互促。三是企业高质量发展要求和投资者需求的深度融合,多措并举推动“提质增效重回报”,更好平衡企业和投资者的价值取向。

实现“三个价值”是目标结果,通过有效的市值管理,一是实现公司确定性价值,确保公司经营业绩稳健、可持续发展。二是实现成长性价值,打造公司增长新曲线、塑造新的价值点。三是实现回报性价值,公司与投资者共享高质量发展成果,提高市场认同感、获得感。

三是加强央国企市值管理是创建世界一流企业的客观需要。

党的二十大报告强调加快建设世界一流企业。对标世界一流企业,中国很多公司的业务发展和规模效益处于先进地位,但是估值水平却整体较低。加快达成世界一流企业的建设目标,不仅要在产业市场上居于全球行业领军地位、各项经营指标保持领先地位,而且要在资本市场上获得高度认可、有着优异的市值表现。

 

二、关于加强市值管理的实践和探索

央国企上市公司如何进一步加强市值管理,前提是坚守资本市场的政治性和人民性,核心是聚焦公司高质量发展,将市值管理提升至公司发展战略的高度系统谋划,促进内在价值与市场价值齐头并进、共同成长。

一是夯实价值创造基础。能否持续稳定地创造价值,是资本市场评估公司估值高低的重要衡量因素,也是公司实现可持续发展、积极回报股东的重要基础。夯实价值创造基础,需要公司立足主责主业和功能定位,积极融入国家发展战略、规范公司治理、重视改革创新、发展新质生产力、着力防控化解风险等。

二是持续完善公司治理。要将市值管理融入到公司治理体系中,将价值创造的理念、路径、举措等贯穿到公司运行的过程中,传递到每一个业务单位、每位员工。明确市值等于利润乘以估值,而不单是股价乘以股数,将每个单位的利润与市值相挂钩,然后对其利润实现情况进行刚性业绩考核,切实将这些举措作为公司上下的核心工作抓实抓好。

三是坚持创新驱动。创新是企业发展的第一动力,是决定企业成长性的关键因素之一,并对企业估值产生重大影响。上市公司须坚持守正创新,推动管理创新、制度创新、科技创新和产业创新融合发展,加强企业主导的产学研深度融合,赋能主业降本增效、提高核心竞争力,积极打造新增长曲线。

四是完善激励机制。建立完善有效的考核激励机制,是确保公司完成发展目标及指标,充分激发企业各主体的主动性、积极性,实现公司、股东、员工利益高度捆绑的有力手段,也有助于向资本市场传递坚定的发展信心,强化投资者预期。

五是加强“大投保”工作。践行资本市场的人民性,就是要不断强化“大投保”理念,有效保护投资者合法权益,这也是市值管理的根本遵循。时刻站在投资者的角度思考问题,用投资者听得懂、听得进的语言积极做好交流互动,高质量做好信息披露工作,特别是加大自愿性信息披露。此外,企业除了赚取利润,还需注重分红。建筑企业和地产企业虽然属于投资驱动型,但是仍需注重分红,实现成长共享。

 

三、市值管理面临的挑战和有关建议

一是如何准确划定股价和市值管理的边界。

股价是买卖双方竞争性交易产生的,股票价格无法被精准预测。市值管理是上市公司基于公司市值信号,运用多种科学、合规的方法和手段,实现综合价值最大化的战略管理行为。市值管理的确需要关注股价,并以股价为依托,但是绝不是股价管理甚至操纵股价。如何有效地划分股价和市值管理的边界,避免因为不当开展市值管理而陷于操纵股价的危险地带。

二是用什么指标和标准考核判断市值管理工作。

国务院国资委对中央企业的高质量发展提出了明确要求,主要经营考核指标为“一利五率”,并实施“一企一策”机制进行市值管理考核。这些经营考核指标更多属于广义的市值管理范畴,但是具体到狭义的市值管理工作,采用什么样的考核指标来衡量工作优劣,还亟须进一步研究确定。

三是如何合法合规建立起与投资者的沟通桥梁。

投资者希望企业披露的信息越多越好,包括财务方面的,也包括非财务方面的。企业既想对外披露更多的信息让投资者知晓,但是又担心过多过度披露,可能对企业的正常经营带来压力甚至是负面影响。如何在保持合法合规的前提下,让更多投资者和资本市场参与者公平地获取信息,还需要各参与方通力协作。

为进一步加强市值管理,更好提升上市公司价值,对市值管理工作提出如下建议:

一是做好市值管理的顶层设计。市值管理作为资本市场一项长期性系统性工程,有赖于社会合力。建议国家有关部门对其理论内涵、战略目标、发展路径进行顶层设计,出台有关清晰的规划和指引,明确有关方的责任和任务,清晰界定市值管理的红线底线,不断凝聚各方共识,引导持续科学演进,循序渐进地把市值管理推向深入。

二是进一步推动融资市场和投资市场良性循环。当前价值投资、长期投资和理性投资氛围尚不浓厚,追求长期投资收益的资金短缺。建议在市值管理的顶层设计下,建立提升投资价值长效机制,依法合规引导长期投资者预期,积极共享发展成果。

三是进一步优化上市公司的分红政策。分红是刚性需求,不仅是对股东的回馈,更是对企业内部运作和管理的考验和检验。是否开展分红,反映了企业的使命感和责任感;分红金额多少,反映了企业的盈利和管理水平。建议进一步优化上市公司分红政策,通过分红手段促进资本市场改革,突出扶优扶强,实现上市公司的优胜劣汰。